在比特币于6.2万美元附近反复拉锯之际，加密市场分析师Murphy从筹码分布角度剖析了本轮反弹的逻辑。他揭示，持有周期在1个月以内以及3个月以内的短期筹码，其平均持仓成本主要聚集在64,000至68,000美元这一关键地带。这意味着，当价格向上反弹触及该区间时，此前处于浮亏状态的筹码一旦转为浮盈，往往会引发集中的获利盘抛售。
正如我们昨天聊到的，当前< 1个月和< 3个月的短期筹码平均成本大致在$64,000-$68,000左右，要让成本趋势线逐渐形成“粘合”，就必须要价格反复尝试突破。
同时在尝试突破时，又会遇到部分不坚定的筹码在浮亏变浮盈时套现离场的集中性抛压。因此就会形成“突破-遇阻-回调-再突破-再遇阻…”的局面。… pic.twitter.com/JCCgHleYQX
— Murphy (@Murphychen888) July 4, 2026
7万美元：熊市反弹的天花板
基于上述筹码结构，Murphy将未来的反弹情景划分为三个层级。其中，64,000美元和68,000美元构成了前述的筹码成本阻力位，是价格上涨途中必须跨越的两道变现墙；而70,000美元则是短期持有者实现价格（STH-RP）所在的位置。在链上数据分析体系中，STH-RP被视为衡量市场情绪的关键分水岭，当价格运行在该指标下方时，表明短期持仓者整体处于亏损状态，市场氛围偏向悲观。
Murphy特别强调，任何实质性的趋势反转，往往都始于对该分界线的一次成功突破。
「STH-RP 就是情绪的牛熊分界线，每一次趋势反转，都始于最后一次突破这条线。」加密分析师 Murphy
反复试探：筑底过程的必然阶段
为何价格走势需要如此反复折腾？Murphy解释称，为了使不同周期的成本趋势线逐渐趋于一致（即“黏合”），价格必须经历多次突破尝试。然而，每次突破都会触发部分筹码在由亏转盈时的集中兑现，从而形成“突破后受阻、随后回调、再次突破”的循环模式。
这种看似停滞不前的震荡，实则是底部共识逐步确立的必要过程。期权市场的资金流向数据也印证了这一阻力逻辑：造市商目前在62,000美元附近维持着正Gamma头寸，这使得价格在接近该区域时波动率受到抑制以进行避险管理；而一旦价格有效突破，下一个正Gamma密集区恰好落在66,000至68,000美元之间，这与前文提到的筹码成本阻力带高度重合，构成了第二重强劲阻力。
预判弱反弹，若现强反弹则择机止盈
Murphy目前的个人预期偏向于一轮弱势反弹，目标区间锁定在6.4万至6.8万美元之间。他坦言，如果比特币行情超预期，意外突破7万美元大关并确认进入强反弹轨道，他反而计划对现有仓位进行部分止盈操作，以便为后续的市场调整预留空间。这种策略体现了先厘清市场格局、再决定进出时机理性思维。
此外，宏观环境的不确定性依然笼罩市场。尽管投资者普遍押注美联储降息，但诸如安联等机构警告9月份存在加息可能，利率走向未明，导致风险资产的上涨空间受到压制。
常见问题
什么是短期持有者实现价格（STH-RP）？
STH-RP指的是持有比特币少于155天的短期持有者的平均买入成本价。它常被用作判断市场情绪牛熊转换的分水岭。当价格低于该数值时，意味着短期持有者整体处于亏损状态，市场呈现空头特征，该位置也常作为熊市期间反弹的高度上限。
Murphy为何判定比特币反弹力度较弱？
Murphy指出，目前短期筹码的成本重心位于64,000至68,000美元，反弹至此区间极易遭遇解套盘的抛压。叠加70,000美元的STH-RP作为心理和技术双重压制，他倾向于认为本轮仅为弱反弹；唯有价格站稳7万美元上方，才能被定义为强反弹行情。
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