近期，大量加密代币在经历 TGE（代币生成事件）上线后遭遇价格雪崩，甚至直接归零。即便少数逆势上涨的项目，也常常陷入合规争议的风口浪尖。
针对这一严峻现象，风投合伙人深入拆解了行业底层的运作逻辑。曾几何时，依托 SAFT 协议的早期代币融资模式风靡一时，其本质近似博彩，曾支撑无数项目在产品尚未落地时便通过发行代币实现套现。然而，这种类赌场的商业玩法已显露疲态，其暴露出的深层结构性漏洞以及行业转型的新趋势，值得深入探讨。
（注：SAFT，Simple Agreement for Future Tokens，未来代币简单协议，是加密项目早期融资工具，投资人给钱，换取项目主网上线 / TGE 发生后领取代币的合约权利，属于前置代币认购协议。）
在 Web2 领域，风投机构与创始人的获利路径主要依赖项目成功退出或 IPO。这两条路径门槛极高且机会稀缺。相比之下，加密行业的规则似乎更为宽松：即便项目本身未能成功，团队仍可通过发行代币，借助散户接盘瞬间获得流动性。
传统 VC 模式中，往往十个项目仅有一个能覆盖基金成本，其余九个归于零；而在加密赛道，理论上十个项目都具备回报潜力。
这听起来颇具吸引力，但仔细审视，该体系存在三个致命缺陷：
财富无法凭空产生
IPO 拥有严密的流程：企业需接受严格审查，财务数据经过核实，监管全程介入，估值通常与企业当前盈利能力及未来收益预期挂钩。
加密行业的操作逻辑几乎与之背道而驰。就在不久前，项目若想登陆一线交易所，所需审查寥寥无几。只要交易量达标即可上币，代币市值往往与项目实际商业基本面脱节。
投资者持有的是代币权益，而项目方掌控全部经营收入，导致双方经济利益完全割裂。
原本被寄予厚望的简易版 IPO，最终异化为赌场。散户持续亏损并逐渐丧失兴趣，最终选择离场。
直到此刻，市场才开始回归朴素的价值判断：这家公司能否盈利？产品是否有真实用户活跃？这些用户是真人，还是机器人和空投羊毛党？
毫无透明度
这可能是最致命的短板。掌握全流程的关键人物，几乎是唯一知晓真相的群体。
外界难以核实 KOL 是否确实获得了推广费用；无法判断做市商采取特定操作的动机；更无法解释为何代币上线短短一分钟，大量筹码便砸向市场；营销预算的具体去向无从查证；甚至项目方披露的大部分信息，真假难辨。
除非亲自参与项目运营，否则投资者只能被动相信他人讲述的故事。
多年来，众多加密风投对此视而不见。他们并未认真核查事件真相、背后动机及资金流向，只管推动代币发行。直至连锁破产危机爆发，才引起重视。
整套流程极其复杂
过去，该赛道更多依靠热度炒作而非企业真实价值驱动。想要获利，需精通海量变量：营销推广、KOL、交易所、做市商、发射平台、流动性、上线安排及筹码分配等。
一个决策可能带来 500% 的回报，而另一个决策可能导致收益直接归零。要区分二者差异，通常需要多年行业经验，完整走完一整套代币发行流程。
这与 IPO 有着天壤之别。加密赛道的博弈，往往不是评估资产内在价值，而是寻求以远高于真实价值的价格将其售出。不少从业者在此方面已练得炉火纯青。
那么，目前加密风投行业正在发生哪些转变？所有人逐渐意识到，旧模式已难以为继。这也正是我们观察到以下变化的原因：
- SAFE 和 SAFT 协议几乎成了标配；
（注：SAFE，Simple Agreement for Future Equity，未来股权简单协议，Web2 传统早期融资工具，投资人给钱，未来公司股权成熟时拿到股份，对应的是股权，不是代币。
SAFE 和 SAFT 协议几乎成了标配，指现在 Web3 项目融资，两种协议混用越来越普遍。一部分拿股权，一部分拿未来代币，不再单纯只靠 SAFT 赌代币上线套利，是行业从纯代币投机转向规范融资的标志。）
- 行业更加看重真实收入与清晰可理解的商业模式；
- 尽职调查（DD）变得和 Web2 行业趋同；
- 更多资金流向那些已经验证产品市场匹配度（PMF）的赛道：博彩与预测市场、模因币发射平台、支付、数字新银行、法币出入金通道、人工智能；DePIN 和 RWA 赛道获得的资金相对更少。
昔日 Web3 募资宛如一片蛮荒之地。如今，若能在 Web3 获得融资，理论上在 Web2 市场亦具备竞争力。
接下来，行业将走向何方？答案是走向成熟。
曾经盲目撒钱的风投机构，要么已退场，要么付出惨痛代价汲取教训。留守的机构都在构建更严谨的投资流程。这其实是积极信号，因为只有如此，行业才有可能孕育出更多真正落地的加密应用与优质产品。
散户也逐渐趋于理性。当前市场仅剩两种玩法：一种是清楚这是纯粹博彩，快进快出；另一种是项目拥有真实产品、真实用户和真实收入，持有这份资产具备合理逻辑。
中间的灰色地带正在消失。
「我们马上会推出一款超厉害的产品」「项目一切进展顺利」「下个月会有重大利好消息」……这类话术曾让人赚得盆满钵满，现在已经很难忽悠到人。
扩展文章：
总结
过往加密行业依赖 SAFT 协议，使项目即便未验证产品价值，也能通过代币发行实现早期退出，形成了投机色彩浓厚的赌场模式。该模式存在价值不落地、信息缺乏透明度、博弈变量繁多三大致命缺陷。
当前行业正在转向，融资结构、尽职调查对标 Web2，资本更加看重真实营收与用户，市场中间叙事炒作空间消失，行业走向成熟理性。
以上就是代币上线即归零：加密行业赌场模式难以为继的详细内容，更多关于加密代币投机赌场模式逐步失效的资料请关注其它相关文章！