近期，美国受监管机构批准的预测市场平台Kalshi卷入了一场关于交易量真实性的舆论风波。Stealth Neolab联合创始人兼量化分析师Beni在社交平台上公开发文，对Kalshi以太坊永续合约（ETH-PERP）的数据真实性提出强烈质疑。他指出，该合约24小时成交额与未平仓合约规模之间存在巨大落差，且大量固定金额的重复订单集中出现，涉嫌人为制造流动性以进行洗盘交易。此外，Beni还批评平台的返佣机制降低了自成交成本，从而助长了刷量行为。
据Beni进一步披露，在相关合约的交易流水中，有58%的交易来自金额精确设定为5500美元的重复订单，这种模式在短短4天内高频重现，被他视为明显的市场操纵迹象。同时，他深入剖析了Kalshi向美国商品期货交易委员会（CFTC）报备的费率返还机制：自结算会员（SCM）中的挂单方（Maker）可获得0.3个基点的返佣，而吃单方（Taker）则需支付同等费率的交易费。这一机制使得账户自我撮合时的净摩擦成本趋近于零，客观上增加了人为刷量的动机。
官方出面逐一驳斥
面对上述严厉指控，Kalshi产品开发负责人IcoBeast.eth迅速作出回应，从三个维度澄清了事实。
- 首先，他指出分析师在引用Artemis数据时出现了基础性的指标误读。被引用的图表实际衡量的是预测市场份额（Prediction market share），而非永续合约的真实成交量。
- 其次，针对账面成交规模看似异常庞大的问题，IcoBeast.eth解释了其统计逻辑。Kalshi与Polymarket等同业一样，在交易量统计上遵循“最大潜在赔付额”的行业惯例，而非实际投入本金。以每份事件合约胜出支付1美元为例，若交易者斥资3万美元以0.3美元单价买入10万份合约，系统将按合约到期最大潜在价值记录为10万美元的成交量。这种统计算法自然会推高总量数字，但这并非洗盘行为。
- 最后，关于自结算会员的争议，IcoBeast.eth强调平台并未偏袒或私下指定少数做市商。依据CFTC的“公平准入”原则，任何满足资本储备与运营标准的机构均可申请成为自结算会员，Kalshi无权进行主观干预。他补充强调，作为受CFTC严格监管的指定合约市场（DCM），平台依法须将所有激励方案向公众申报，这与部分离岸交易所的暗箱操作存在本质区别。
透明度成破局关键
这场舆论交锋恰逢Kalshi加速推进产品矩阵扩张的敏感节点。就在风波发酵前一日，该平台携手Kraken与Coinbase同步向监管机构提交了上线美股个股永续合约的申请，意图将全天候、无交割日的衍生品交易模式引入传统证券市场。若虚假交易的指控持续蔓延，势必会抬高其面临的监管审查门槛。
另一方面，预测市场赛道近期正迎来资本与流量的双重爆发。Robinhood首席执行官Vlad Tenev已公开证实，加密相关事件合约正逐步演变为平台的核心营收引擎。作为该领域的合规头部平台，Kalshi的市场信誉直接辐射整个赛道的合规形象。无论此次指控是否成立，事件本身都凸显出一个核心痛点：在机构资金加速入场的大背景下，新兴预测市场在数据透明度与底层交易可验证性方面，仍有亟待完善的短板。
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总结
本次 Kalshi 的刷量争议，本质是预测市场特殊成交量统计口径带来的理解分歧。平台解释交易量按最大潜在赔付额计算，并非用户实际本金，同时强调自身是 CFTC 监管 DCM 市场，激励规则公开申报。
风波发生在 Kalshi 申请美股个股永续合约的关键阶段，一旦负面舆情发酵将增加监管审查压力。事件也暴露出预测市场赛道的共性问题：随着资本涌入，交易数据统计标准、链上透明度和交易可核验机制仍有待统一完善。
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