虽然美联储的货币政策基调转变有望为股票市场注入动力，但从期权定价模型来看，比特币在短期内突破10万美元大关的可能性依然渺茫。
核心观点摘要：
- BTC衍生品市场的定价逻辑显示出市场对于突破10万美元关口缺乏足够信心，这既源于宏观经济环境的迷雾，也反映了比特币近期相较于黄金资产的弱势表现。
- 即便美联储的政策举措改善了整体流动性环境，市场中的大型持有者（巨鲸）依然保持审慎，透露出对比特币实现持续性突破的疑虑。
尽管美国联邦储备系统正逐步转向扩张性的货币政策轨道，但比特币衍生品市场对这一加密货币能否延续此前的上涨动能持愈发怀疑的态度。在当前经济前景不明朗，且比特币表现持续落后于黄金的大背景下，交易员们普遍保持着较高的风险警惕性。
黄金/USD（左图）与比特币/USD（右图）。数据来源：TradingView
美联储在周三做出的利率决定将利率上限设定在3.75%，这一结果符合市场预期，但也暴露了内部的分裂。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在委员会会议后的新闻发布会上表现得较为克制。他着重强调了劳动力市场疲软以及顽固通胀所带来的持续风险。值得注意的是，有两名美联储成员投票支持将利率维持在4%，这在通常内部意见高度一致的委员会中显得尤为罕见和尖锐。
更具指示意义的是，美联储宣布将启动购买短期政府债券的计划，旨在“协助管理流动性水平”。这项周三获得授权的初始规模为400亿美元的计划，标志着过去几年稳步缩减美联储资产负债表的重大政策逆转。此前，美联储资产负债表在2022年达到9万亿美元的峰值后，目前已降至6.6万亿美元。
此举带来的流动性增加将提升银行的可用贷放资金，从而支持信贷增长，促进商业投资，并在经济动能放缓时期鼓励消费者进行借贷。
比特币期权数据暗示：BTC在10万美元下方运行的概率约为70%
基于Black & Scholes定价模型的测算结果显示，针对10万美元行权价的BTC看涨期权，暗示比特币在1月30日之前价格保持在或低于10万美元的概率高达70%。
Deribit平台上的10万美元BTC看涨期权报价（美元）。来源：laevitas.ch
若希望获得在1月30日以固定10万美元价格买入比特币的权利，买方需预先支付3440美元的期权费（溢价）。相比之下，仅在上个月，相同条款的看涨期权交易价格为12700美元。该工具本质上起到了保险的作用：如果比特币收盘价低于行权价，该期权将作废失效；然而，只要市场出现果断的向上突破，持有者的上行盈利空间将是无限的。
有趣的是，比特币1月份的月度期权到期日恰逢1月28日下一次FOMC会议的前两天。根据CME Group旗下的FedWatch工具数据，交易者认为1月份再次实施降息的概率仅为24%。由于11月美国政府停摆导致就业和通胀数据的发布受限，进一步加剧了市场的不确定性。
股票市场直接受益于美联储的扩张立场，因为企业预期资本成本降低，且消费者融资变得更加容易。然而，比特币的反应往往更加难以预测，从安全的短期政府债券中撤出的投资者，未必会将加密货币视为可靠的价值储存手段。
S&P 500指数（左图）与美国五年期国债收益率（右图）。数据来源：TradingView
截至周三，美国五年期国债收益率为3.72%，较六个月前的4.1%有所回落，而同期标普500指数则上涨了13%。交易者担心美国政府债务规模的扩大可能会削弱美元地位并加剧通胀压力，尽管存在对股票估值过高的担忧，但相对于其他资产，股票的稀缺性使其更具吸引力。
目前，触发比特币反弹的关键因素仍不明朗，但人工智能行业中违约保护成本的上升，可能会导致交易者减少对股票头寸的敞口。
总体而言，即便美联储的政策转向创造了更为有利的外部条件，比特币领域的巨鲸机构及市场做市商对于价格突破10万美元仍持高度的怀疑态度。
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