一波看似强劲的突破，在数小时内便显露疲态。比特币在亚洲交易时段急剧拉升，成功冲破73,750至74,400美元的阻力区间，盘中最高上探至75,912美元，刷新了近六周以来的最高纪录。然而，由于未能观察到大规模新增多头资金的入场，价格在短暂冲高后迅速回撤，重新跌回7.5万美元关口之下。多位分析师指出，本轮行情的核心驱动力并非来自现货市场的买入热情或看涨期权的积极布局，而是由大量空头为对冲风险而集中平仓的Put选择权所引发的连锁反应。
Put选择权平仓潮，诱发做市商被动吸筹
针对这一现象，10x Research的分析师Markus Thielen进行了深入解析：
近期的涨势，主要由 55,000 美元与 60,000 美元行使价附近的大规模 put 卖出所驱动。随著到期日 逼近，交易者愈来愈清楚这些选择权几乎不可能在价内到期，因此集中平仓或卖出这些部位。
所谓Put选择权（即看跌期权），是一种赋予持有者在约定价格卖出比特币权利的金融衍生工具。当市场中大量参与者通过买入低执行价的Put来规避下行风险时，会形成一种隐性的“下行保护压力”。一旦这些合约被集中平仓，这种压力便会转化为反向的市场动力。
Thielen进一步阐述了做市商在此过程中的关键作用：“卖出或平仓比特币 put 选择权，会降低市场的下行避险压力，同时迫使做市商买入比特币以重新平衡其部位曝险（delta 避险），从而制造出支撑性买盘。”
简单来说，做市商在出售Put期权后，为了维持Delta中性状态（即避免承担方向性风险），需要根据标的资产价格的波动动态调整持仓。当大量Put期权被平仓时，做市商原本用于对冲的空头比特币仓位需要回补，这部分被动产生的买盘在短时间内推高了现货价格。
缺乏主动多头合力，74,400美元成关键考验
然而，Thielen的报告也揭示了当前行情的结构性短板：“显著的看涨 call 选择权买盘尚未出现。”这意味着，目前推动价格上涨的动力主要来自空头被迫撤退带来的反弹，而非多头力量的主动进攻——这两者在市场本质上有显著区别。
这一特征在盘面走势中得到了直观体现。比特币在触及75,912美元的高点后迅速掉头向下，未能有效站稳在74,400美元上方。该价位具有特殊的技術意义：它曾是2025年4月初的重要支撑位，当时价格的稳固为比特币在同年10月突破126,000美元历史高点奠定了基础。如今，该位置已从支撑转变为阻力，表明在技术面上，多头若想确立主导地位，仍需更多有力证据的支持。
从市场广度来看，亚洲时段的涨势一度带动了主流山寨币的表现：以太坊（ETH）最高涨幅达8%，升至2,360美元；XRP和SOL分别上涨约8%和4%；BNB及DOGE也跟随上扬。追踪前20大加密资产的CoinDesk 20指数一度攀升至2,202点，涨幅接近5%。但随着比特币价格的回落，上述山寨币普遍从高位退潮，CoinDesk 20指数也随之回调至2,162点。
短线趋势待厘清，条件式研判优于单边预测
目前的市场数据呈现出一种两难境地：如果Put平仓的浪潮已近尾声，那么由此带来的被动买盘动能将逐渐衰竭；如果看涨Call期权的买盘无法及时跟进，短期内市场将缺乏新的上行催化剂。74,400美元能否在更长的时间框架内重新转化为支撑位，将成为判断这波由衍生品驱动的行情是否具备延续性的关键指标。
在明确的主动多头信号出现之前，本轮反弹更倾向于被视为一次技术性修正，而非趋势的根本性反转。
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