在全球支付领域，PayPal正采取一种双线并行的策略来深化其在稳定币赛道的影响力。一方面，公司持续推广其自主研发的稳定币PYUSD；另一方面，它积极接入由多方共建的Open USD体系。这种组合拳不仅构建了独特的风险对冲机制，有效规避了过度依赖单一稳定币带来的潜在隐患，还通过多元化的资产配置提升了整体的运营稳定性及合规灵活性。
作为国际知名的支付平台，PayPal的这一动作体现了其在区块链支付领域的长远眼光。其目标在于为消费者和商户提供更加丰富且安全的数字资产选项，从而推动整个稳定币生态向更加成熟的方向发展。
近日，PayPal发布了第二季度财务报告：实现营收86.8亿美元，高于市场普遍预期，总支付金额达到4864亿美元，较去年同期增长10%。
此外，PayPal明确将PYUSD（PayPal USD）定义为PayPal World平台的核心驱动力（major enabler），强调其作为“以商业为先”的稳定币，将在主流消费者及商户场景中发挥关键作用。
然而，在竞争白热化的稳定币市场中，PYUSD的表现相对平稳，其未来的发展潜力如何？PayPal能否承受当前的投入成本？这些问题仍待观察。
二季度财报解读：PYUSD的战略定位究竟如何？
本季度，PayPal录得营收86.8亿美元，同比增长约5%，超出分析师此前预测的84.7亿美元；调整后每股收益（EPS）为1.38美元，同样优于市场预期的1.28美元，而按公认会计准则（GAAP）计算的每股收益为1.26美元，略低于预期。总支付量增至4864亿美元，同比增长10%（货币中性口径增长9%）。公司还将全年调整后每股收益指引上调至约5.38美元。
仅从上述核心指标来看，这份财报表现略好于市场预期。
股价在过去一个月呈现上涨趋势。来源：Google
但在利润层面，情况则显得更为复杂。GAAP利润率从去年同期的18.1%下滑至16.4%。公司在财报中指出，一笔高达8100万美元的净亏损源于战略投资及用于投资目的的加密资产，并将该项支出从非GAAP业绩中剔除。这表明加密资产已对PayPal的账面利润产生了一定影响。不过，这究竟是市场价格波动导致的暂时性浮亏，还是公司为拓展相关业务而主动承担的成本，目前尚难定论。
与此同时，PayPal在本季度新设立了“Payment Services & Crypto”部门，将PYUSD与商户处理业务整合至同一业务线。CEO Enrique Lores在财报电话会议上表示，公司计划推出更多由PYUSD和AI智能体驱动支付（agentic payments）支持的商户产品。PYUSD已被正式纳入PayPal的核心商户支付体系，不再仅仅是一个边缘的创新项目。相较于管理层口头上的“战略价值”宣示，此次组织架构的调整更能反映PayPal对PYUSD的实际重视程度。
然而，截至目前，公司尚未单独披露PYUSD对营收、商户留存率或交易利润率的具体贡献数据。投资者只能从总体数据和高管措辞中推测该稳定币对业绩的实际拉动作用，这也成为接下来几个季度值得重点关注的数据缺口。
PYUSD的战略意义：扩张叙事与供给收缩并存
自2023年8月问世以来，PYUSD随着加密市场的牛熊周期经历了一轮扩张与随后的收缩。
今年3月，公司将PYUSD的应用范围扩展至70个市场，流通供应量一度攀升至约42亿美元，同比增速接近680%，成为主流稳定币中增长最为迅猛的一员。目前，PYUSD已部署于Ethereum、Solana、Arbitrum、Stellar、Avalanche、Aptos、Sei、Tron和Abstract等九条公链之上。今年2月，PayPal更将Solana设为默认的支付处理网络。
7月9日，PYUSD通过Polygon的Open Money Stack实现原生上线，集成了钱包服务、法币入金通道、合规工具及链上结算功能，明确指向企业级跨境支付场景。此外，PayPal与MoonPay合作推出的PYUSDx框架，允许开发者基于PYUSD储备发行应用专属稳定币，意在将PYUSD打造为一层可供第三方搭建的基础设施，而非仅限于终端消费的产品。近期，Kraken也宣布将在Stellar网络上支持PYUSD的存取款，进一步拓宽了其交易所端的应用广度。
这一系列举措勾勒出PayPal的战略愿景：PYUSD正从一个面向内部用户的余额工具，升级为可供第三方钱包、交易所和开发者直接调用的支付基础设施。
这意味着，未来企业在进行全球收款时，可以直接使用或自行开发基于PYUSD的工具，从全球范围内收取费用。这种方式无需像传统法币那样经历繁琐的清关和外汇处理流程，也不必局限于加密用户群体。这是一个令所有外贸从业者向往的场景：资金实时到账，手续费更低，且用户对费用的感知度极低。付款方交付的法币在后台自动兑换为PYUSD，收款方再将其兑换为目标法币，整个流程高效便捷。
这也是为何PayPal在财报中将PYUSD与人工智能并列提及的原因。公司称正利用机器学习优化欺诈识别机制、压缩处理成本，并支持法币与稳定币之间基于汇率和用户行为的自动兑换。
但从链上数据来看，现状并不乐观：PYUSD的供应量在3月触及42亿美元的高峰后，到二季度末回落了约31%，降至27亿美元左右，这是发行以来首次出现显著下滑，主要归因于激励措施减弱以及资金流向其他资产。截至8月初，PYUSD的流通供应量约为27亿枚，市值约27.2亿美元，在CoinGecko的稳定币排名中位列第32位左右。
PYUSD的市场规模正在萎缩。来源：Coingecko
这表明，尽管财报强调其覆盖范围和链上集成的广度，但实际流通规模却在同期收缩了近三分之一。扩张的叙事与收缩的供给形成鲜明对比，揭示了一个残酷的现实：市场份额和监管地位的独特性（PYUSD是由联邦监管机构Paxos发行的首个美元稳定币，随着2025年底Paxos转为OCC联邦监管，这一身份得到进一步巩固）并不必然转化为持续的持币需求。一旦激励措施退出，早期的数量优势并未转化为稳定的使用习惯，PYUSD在与USDC的竞争之路依然漫长。如果补贴效应不及预期，PYUSD目前的体量恐难有更大突破。
为何PYUSD起步更早，影响力却较小？
如果说PYUSD代表的是单一发行方模式的典型，那么6月30日亮相的Open USD则代表了一种结构迥异的新路径，且这一时间点恰好卡在PayPal发布二季度财报前不到一个月。
Open USD由新成立的独立公司Open Standard运营，其创始CEO是Stripe旗下Bridge的联合创始人Zach Abrams。该项目签约合作伙伴超过140家，几乎囊括了支付和金融行业的头部机构：支付网络包括Visa、Mastercard；支付基础设施涵盖Stripe、Shopify；资管与银行方面有BlackRock、BNY、渣打；科技平台涉及Google、IBM；加密原生阵营则有Coinbase、Solana、Aave。项目预计于2026年下半年正式上线，目前尚未正式发行。
Open USD与PYUSD最核心的差异在于经济结构和治理模式：简而言之，PYUSD的收益主要由PayPal独占，而Open USD则是多方共享收益。
PYUSD沿用USDT和USDC的经典模式，由Paxos作为单一发行方托管储备资产并获取浮动收益，PayPal主导产品路线和市场策略。而Open USD则反其道而行，对合作伙伴完全免费铸造和赎回，无额度限制，储备资产产生的收益在扣除少量管理费后返还给参与分销的伙伴机构，而非由单一实体独享；治理权也交由伙伴机构组成的董事会共同决策，而非某一家公司说了算。正如行业评论所言，这更接近银行间清算网络ACH或SWIFT的治理逻辑，而非当前USDC或USDT的模式。
一个常被忽视但对理解PayPal处境至关重要的细节是，PayPal本身就是Open USD的140多家签约方之一，尽管PYUSD仍将作为独立发行的资产继续存在。这意味着PayPal并未将自己完全绑定在PYUSD这一条船上，而是同时在两种稳定币模式中占据一席之地：一边继续加码PYUSD作为自有品牌资产，一边通过加入Open USD为可能的行业格局变化预留位置。
相比之下，Circle和Tether并未出现在Open USD的合作伙伴名单中。Circle股价在消息公布当天一度暴跌超16%。Circle CEO Jeremy Allaire随后公开回应，强调USDC的网络效应和分销深度，并援引Paxos旗下同为财团模式的USDG稳定币为例，指出后者上线两年多以来供应量仅约30亿美元，远低于外界最初的乐观预期。
综合这三者来看，PayPal面临的竞争格局正日益复杂。PYUSD凭借先发优势，已建立起一定的品牌认知度和多链部署基础，但其绝对体量仅为USDC的二十分之一左右，且近期呈现出供给收缩的迹象；若Open USD成功落地，其真正威胁并非抢夺PYUSD现有的持币用户，而在于它试图重塑整个行业的分销经济学。如果连Stripe、Visa、Mastercard级别的分销商都能通过财团模式分享储备收益，单一发行方模式的稳定币可能会被彻底替代。
PayPal选择“两边下注”，某种程度上也是承认了这种不确定性。与其押注某种模式能最终胜出，不如在两种模式中均保留席位。对于PYUSD而言，接下来几个季度真正需要证明的，不是覆盖了多少市场或公链，而是在激励退潮后，能否将已建立的分销网络转化为不依赖补贴的持续需求。如果最终未能走通这条路，那么27亿美元可能就是PYUSD发展的峰值了。
以上就是PayPal双管齐下布局稳定币生态：一手发行PYUSD一手接入Open USD构建风险对冲新格局的详细内容，更多关于PayPal双币布局稳市场的资料请关注其它相关文章！